價(jià)格下跌釋放風(fēng)險(xiǎn)，維持高位震蕩走勢
基差：當(dāng)前港口PB粉倉單成本和金布巴粉倉單成本分別為1078.4元和960.3元每噸。
需求：日均鐵水+3.17至236.74萬噸。唐山多區(qū)解除封控，預(yù)計(jì)鐵礦石需求進(jìn)一步恢復(fù)。
供給：發(fā)運(yùn)量環(huán)比上升，到港量環(huán)比下降。
庫存：本期港口庫存環(huán)比下降，疏港量環(huán)比上升。港口或進(jìn)入去庫階段。
發(fā)改委減壓粗鋼產(chǎn)量表態(tài)打壓原料意圖明顯，也改變鐵礦需求預(yù)期。基本面上，發(fā)運(yùn)量環(huán)比上升，到港量環(huán)比下降；需求端鐵水產(chǎn)量環(huán)比上升。疏港量環(huán)比上升，港口庫存環(huán)比下降。一方面北京疫情爆發(fā)，市場對終端需求擔(dān)憂再起；另一方面粗鋼產(chǎn)量同比下降的背景下，鐵礦需求環(huán)比將見頂。節(jié)前現(xiàn)貨市場活躍，部分貿(mào)易商報(bào)價(jià)積極性良好，積極備貨。待唐山解封后，鋼廠鐵礦石補(bǔ)庫意愿強(qiáng)，預(yù)計(jì)庫存依然延續(xù)去庫。政策上，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十一次的主題為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，會(huì)議強(qiáng)調(diào)全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系，穩(wěn)定鋼材需求預(yù)期，前期價(jià)格下跌釋放風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)維持高位震蕩走勢。
重點(diǎn)關(guān)注成材端改善力度
短期看，鐵礦供給增加、需求穩(wěn)中偏弱疊加鋼廠低利潤壓制原料上方空間，但隨著疫情好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)5月鐵水產(chǎn)量穩(wěn)中有增，剛需小幅回升，后期鐵礦石供需雙增，目前價(jià)格波動(dòng)更多受宏觀經(jīng)濟(jì)、政策消息和疫情影響，多空博弈加劇，重點(diǎn)關(guān)注成材端改善力度。
預(yù)計(jì)礦價(jià)短期呈現(xiàn)震蕩走勢，需關(guān)注鋼廠利潤情況
從基本面來看，供應(yīng)端發(fā)運(yùn)端持續(xù)回升。需求端，鋼材需求仍受到疫情限制，節(jié)前鐵水產(chǎn)量環(huán)比微增，節(jié)后高爐增產(chǎn)空間有限，預(yù)計(jì)礦價(jià)短期呈現(xiàn)震蕩走勢，需關(guān)注鋼廠利潤情況。
觀望為宜
供應(yīng)端，澳巴發(fā)運(yùn)小幅回落，中國到港量均值附近微增，整體供應(yīng)維持高位。需求端，部分地區(qū)運(yùn)輸好轉(zhuǎn)，鋼廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，但仍有小部分高爐例行檢修或被動(dòng)悶爐，總體日均鐵水產(chǎn)量微增。
庫存端，港口鐵礦石到港量出現(xiàn)回落，港口庫存繼續(xù)保持降庫趨勢不變。華北區(qū)域部分港口輻射地區(qū)再次受到疫情影響，運(yùn)輸受限，港口疏港量繼續(xù)下降，同時(shí)周期內(nèi)到港量止增轉(zhuǎn)降，綜合影響港口庫存延續(xù)下降趨勢。整體來看，情緒向好帶來礦價(jià)短期反彈，并且終端消耗高位與節(jié)前補(bǔ)庫，需求短期給予礦價(jià)支撐，但是鋼廠利潤持續(xù)在收縮，需求利好效應(yīng)恐難持續(xù)，多空因素交織下礦價(jià)短期寬幅震蕩。昨日鐵礦石主力2209合約延續(xù)反彈態(tài)勢，向上靠近900一線附近，短期波動(dòng)加劇，高位寬幅震蕩為主，暫時(shí)觀望為宜。
關(guān)注中線做空機(jī)會(huì)
當(dāng)前正處于年內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)高峰，鐵礦石價(jià)格受到一定支撐。不過，中期來看，發(fā)改委表示2022年將繼續(xù)開展全國粗鋼產(chǎn)量壓減工作，這意味著鐵礦石需求將被壓縮；而從礦山發(fā)貨來看，鐵礦石供應(yīng)基本平穩(wěn)；鐵礦石市場并不存在明顯的供需缺口。從估值角度而言，當(dāng)前鐵礦石價(jià)格遠(yuǎn)高于主流礦山成本，存在高估嫌疑。故而，我們建議投資者關(guān)注中線做空機(jī)會(huì)。
供需雙弱切換至供需雙強(qiáng)，鋼材利潤結(jié)構(gòu)或重構(gòu)
從供需雙弱切換至供需雙強(qiáng)可能是影響二季度鐵礦石價(jià)格的主要博弈點(diǎn)，鋼廠利潤結(jié)構(gòu)也有重構(gòu)需求。
二季度四大礦山追趕一季度落后產(chǎn)量，鋼廠一季度鐵水產(chǎn)量同比降11%為二季度生產(chǎn)創(chuàng)造空間。后期疫情以及運(yùn)輸?shù)暮棉D(zhuǎn)至少將帶動(dòng)鋼鐵行業(yè)一個(gè)月的景氣度好轉(zhuǎn)。運(yùn)輸改善將緩解產(chǎn)煤地累庫而用煤地降庫的格局，因此利潤結(jié)構(gòu)在后期有望改善。
多鐵礦09-01跨期繼續(xù)保留；空09焦礦比繼續(xù)保留。
市場情緒修復(fù)
昨日鐵礦石期貨震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，主力合約2209收于871.5元/噸，較上一交易日上漲16元/噸，漲幅1.87%，增倉1.1萬手；現(xiàn)貨方面，京唐，曹兩港進(jìn)口鐵礦午后價(jià)格小幅上漲，全天累計(jì)上漲5-10元/噸。現(xiàn)PB粉980-985元/噸，紐曼粉990-995元/噸，超特粉755-760元/噸。
發(fā)運(yùn)方面：全球發(fā)運(yùn)3151萬噸，環(huán)比增加6.2%，其中澳洲發(fā)運(yùn)1803萬噸，環(huán)比增加6.9%，巴西發(fā)運(yùn)789萬噸，環(huán)比增加28.3%，非主流發(fā)運(yùn)559萬噸，環(huán)比減少16.2%。
整體來看，昨日美聯(lián)儲(chǔ)宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，符合市場預(yù)期，美元大幅回落。供應(yīng)方面，本周鐵礦發(fā)運(yùn)環(huán)比小幅回升，但同比仍處于低位，而國產(chǎn)礦供應(yīng)也呈現(xiàn)同比的減量，鐵礦供給端并不樂觀。需求方面，假日期間唐山地區(qū)部分受疫情管控地區(qū)放開封鎖，對鐵礦需求有一定提振。庫存方面，鋼廠可用庫存以及港口庫存亦呈現(xiàn)下降趨勢。短期來看，受疫情困擾全國物流存在較大不確定性，再加上本身鐵礦供應(yīng)偏弱，需求有望隨著疫情好轉(zhuǎn)而提升，且政策面也利好不斷，因此我們維持中期看漲的觀點(diǎn)。后續(xù)持續(xù)關(guān)注疫情發(fā)展以及政策情況。
鐵水繼續(xù)回升，盤面高位震蕩
供應(yīng)方面，本期澳巴發(fā)運(yùn)小幅回升，到港量有所回落，整體外礦供應(yīng)將逐步增加，國內(nèi)礦山也因物流的改善有所好轉(zhuǎn)。需求方面，本周鐵水日均產(chǎn)量236.74萬噸，環(huán)比增加3.18萬噸，后期仍有增量空間，節(jié)后鋼廠有按需補(bǔ)庫需求，但需求量不大，運(yùn)輸周期也因疫情而拉長。近期宏觀情緒有所回暖，重要會(huì)議確定穩(wěn)增長的基調(diào)，對市場心態(tài)有所提振，但疫情復(fù)雜多變，對終端需求仍有諸多不確定因素。盤面上看，主力09合約昨日繼續(xù)反彈，夜盤高開后震蕩回落，上方壓力明顯，短期內(nèi)維持高位震蕩。
鋼廠現(xiàn)貨利潤繼續(xù)走低，不宜追多
鋼廠現(xiàn)貨即期利潤繼續(xù)走低至兩位數(shù)，鋼廠增產(chǎn)積極性不足。鋼材下游需求疲軟，對高鋼價(jià)難以承接。宏觀上，美元指數(shù)走強(qiáng)，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品近期皆有所走弱。供應(yīng)端，四大礦山第一季度皆發(fā)運(yùn)量偏少，后三季度發(fā)運(yùn)量預(yù)計(jì)偏多。需求端，鋼廠現(xiàn)貨利潤偏低，廠庫堆積。港口繼續(xù)去庫，但鋼廠鐵礦石庫存止跌回升，日耗有降。日均鐵水產(chǎn)量增量有限。在低利潤下鋼廠將采取低庫存的方式進(jìn)行補(bǔ)庫。鋼廠在負(fù)利潤的情況下減產(chǎn)而對爐料產(chǎn)生負(fù)反饋的預(yù)期一直存在。鐵礦石補(bǔ)庫驅(qū)動(dòng)在減弱，宏觀上向下的壓力在增大。總的來看，鐵礦石不宜追高，操作上以逢高試空為主。
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