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鐵礦石或已階段性見頂

   2022-06-16 期貨日報230

利空因素積聚

  鐵礦石短期基本面仍然偏強,價格預(yù)計仍會高位運行一段時間,但利空因素也在逐漸積聚,包括國內(nèi)鐵水日產(chǎn)接近頂部、海外需求放緩和外礦發(fā)貨量回升等,下半年預(yù)計鐵礦石會呈現(xiàn)弱勢下行走勢,建議關(guān)注國內(nèi)鐵水日產(chǎn)頂部何時確立。

  5月下旬以來,鐵礦石期貨走勢明顯強于黑色系其他品種,主力2209合約一度創(chuàng)出948.5元/噸的年內(nèi)高位,我們認(rèn)為,鐵礦石價格短期還會在高位運行,但階段性頂部可能已經(jīng)出現(xiàn),下半年礦價下行風(fēng)險較大。

短期基本面驅(qū)動仍偏強

  與鋼材市場弱現(xiàn)實強預(yù)期不同的是,今年鐵礦石市場一直呈現(xiàn)強現(xiàn)實弱預(yù)期的格局。鐵水日產(chǎn)量自冬奧會之后就一直呈現(xiàn)回升態(tài)勢,截至6月10日當(dāng)周,已經(jīng)回升至243.26萬噸,較2月份低點回升40.25萬噸,增幅19.82%。

  4月中旬之后,北方地區(qū)疫情已經(jīng)持續(xù)好轉(zhuǎn),隨著管控措施的調(diào)整,物流情況也明顯好轉(zhuǎn),鋼廠進行了一輪補庫存。5月港口鐵礦石日均疏港量一度達(dá)到330.7萬噸的歷史高位,最新的數(shù)據(jù)也在318.59萬噸。相比之下,鋼廠鐵礦石庫存水平并不高,港口高疏港和鋼廠低庫存也從側(cè)面印證了當(dāng)下鐵礦石需求的強勁。

鐵水產(chǎn)量繼續(xù)增長空間有限

  由于年初以來成本大幅上漲,鋼廠利潤已經(jīng)壓縮至盈虧平衡附近,鋼材需求依然偏弱,高成本向下游傳導(dǎo)不暢。同時,其他降本增效手段繼續(xù)使用的空間也不大,鐵礦石高低品價差持續(xù)收窄,PB和混礦的價差已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù),廢鋼的性價比也在逐漸顯現(xiàn)。后期若鋼廠利潤繼續(xù)壓縮,則減產(chǎn)范圍可能波及高爐。

  另外,粗鋼壓減力度下半年也有加大的可能。繼4月19日再次強調(diào)確保全年粗鋼產(chǎn)量同比負(fù)增長后,5月11日國家發(fā)改委要求各地核實反饋2022年粗鋼壓減考核基數(shù)。同時,近期山東、江蘇先后公布了粗鋼壓減方案,山東要求2022年全年粗鋼產(chǎn)量不超過7650萬噸,江蘇省則要求鋼鐵企業(yè)原則上減量不低于5%,預(yù)計其他省份后續(xù)也會陸續(xù)出臺。

  根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù),1—4月份國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量同比下降10.3%或3859.87萬噸,若以全年粗鋼產(chǎn)量平控預(yù)計,5—12月粗鋼日均產(chǎn)量均值應(yīng)該在285萬噸左右,再以2021年鐵鋼比均值上調(diào)2個百分點估算,鐵水日產(chǎn)量大概在242萬噸。所以。鐵水日產(chǎn)量的高點我們認(rèn)為大概率在二季度出現(xiàn)。

海外需求出現(xiàn)持續(xù)放緩

  當(dāng)下海外需求出現(xiàn)持續(xù)放緩跡象,發(fā)達(dá)經(jīng)濟體制造業(yè)PMI連續(xù)5個月放緩,國內(nèi)外熱卷價差大幅回落。同時,5月份美國CPI同比增速創(chuàng)8.6%新高,美聯(lián)儲加息進程或進一步加快。在這種情況下,海外鐵水產(chǎn)量大概率延續(xù)下行趨勢。而美聯(lián)儲加息預(yù)期增強,美元指數(shù)走高,也會從估值的角度對鐵礦石價格形成沖擊。

外礦發(fā)貨量環(huán)比或回升

  一季度外礦發(fā)運量明顯低于預(yù)期,四大主流礦山發(fā)運量同比下降726萬噸,不過,四大礦山并未下調(diào)其產(chǎn)量目標(biāo),F(xiàn)MG還小幅上調(diào)了發(fā)運目標(biāo)。

  我們把四大礦山年度發(fā)運目標(biāo)均值做了一個簡單的估算,未來3個季度周均發(fā)運量要達(dá)到2188.6萬噸才可能完成發(fā)運目標(biāo),而4—5月份澳洲、巴西鐵礦石周均發(fā)運量為2153.63萬噸,且6月份為澳洲礦商財年的最后月份,為完成全年發(fā)運目標(biāo),后期發(fā)運或沖量,四大礦山未來幾個季度的財報大概率是偏利空的。事實上,最新一周的澳洲、巴西鐵礦石發(fā)運量環(huán)比回升了564.1萬噸,至2641.8萬噸。

  綜合來看,鐵礦石短期基本面仍然偏強,價格預(yù)計仍會高位運行一段時間。但利空因素也在逐漸積聚,包括國內(nèi)鐵水日產(chǎn)接近頂部、海外需求放緩和外礦發(fā)貨量回升等,下半年預(yù)計整體會呈現(xiàn)弱勢下行走勢,建議關(guān)注國內(nèi)鐵水日產(chǎn)頂部何時確立。


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