隨著近期歐央行宣布大幅加息走出“負利率時代”，疊加歐美經(jīng)濟數(shù)據(jù)大幅走弱，市場對經(jīng)濟衰退的預(yù)期再度走強。本周市場將迎來更為重磅的7月美聯(lián)儲議息會議，同時美國二季度GDP數(shù)據(jù)也將為經(jīng)濟走勢提供“證明”，接下來美聯(lián)儲是否會頂著衰退風險繼續(xù)大幅加息，其通脹措辭與相關(guān)指引是否會發(fā)生改變成為市場關(guān)注的焦點。
在俄烏沖突帶來的高通脹壓力下，歐央行在7月議息會議中宣布將三大關(guān)鍵利率均上調(diào)50個基點，自7月27日起生效，這也是歐央行11年來的首次加息，并結(jié)束了歐元區(qū)的負利率時代。
“在能源危機、糧食危機和供應(yīng)鏈危機影響下，歐元區(qū)制造業(yè)進入萎縮狀態(tài)，服務(wù)業(yè)亦受到拖累，未來將會進一步走低。隨著7月份商業(yè)活動下滑，歐元區(qū)經(jīng)濟在第三季度萎縮可能性較大。”方正中期期貨宏觀和貴金屬分析師史家亮表示，由于歐洲經(jīng)濟衰退難以避免，并且將會比美國更為嚴重，歐央行的加息步伐將會受到影響，但在面對高通脹沖擊的緊迫局勢下，他預(yù)計歐央行9月將繼續(xù)加息50BP，之后或?qū)⒃俣燃酉?次。在歐元方面近期仍偏弱看待，跌破平價可能性依然較大。
在歐央行7月議息會議結(jié)束后，本周市場關(guān)注焦點再度回歸美聯(lián)儲7月議息會議和美國二季度GDP數(shù)據(jù)。CME“美聯(lián)儲觀察”顯示，美聯(lián)儲7月份加息75個基點的概率為79.9%，加息100個基點的概率為20.1%。
值得注意的是，兩周前發(fā)布的遠高于預(yù)期的美國CPI數(shù)據(jù)報告，催生美聯(lián)儲加息100BP的“激進”猜測。但行至當下，市場對美聯(lián)儲7月的加息預(yù)期從100BP降至75BP。市場普遍認為，美聯(lián)儲在7月加息75個基點是符合預(yù)期，加息100個基點才是超預(yù)期。
“從宏觀大環(huán)境來看，歐央行在通脹失控威脅下被迫做出更激進加息的行動和表態(tài)，其緊隨美聯(lián)儲并帶動海外更多經(jīng)濟體跟進加息，無疑驗證了2022年海外加息潮已形成更大、更猛烈的態(tài)勢，需要警惕其對大宗商品市場的沖擊。”國信期貨研究咨詢部主管顧馮達對期貨日報記者表示，歐美央行因地緣政治等問題持續(xù)誤判通脹，引發(fā)貨幣政策逐步收緊的節(jié)奏被完全打亂，預(yù)計三四季度海外貨幣政策和市場流動性加速收緊將成定局，經(jīng)濟滯漲乃至衰退的“灰犀牛”風險加大，大宗商品等主要風險資產(chǎn)偏向于承壓下跌。
史家亮表示，在地緣政治和新冠疫情干擾的宏觀環(huán)境下，能源危機、糧食危機和供應(yīng)鏈危機加劇，全球通脹持續(xù)飆升、生產(chǎn)和生活成本均大幅提升，經(jīng)濟走勢也受到直接影響。由于全球通脹“高溫不退”，美聯(lián)儲不得不加速收緊貨幣政策進行應(yīng)對，歐央行亦加速收緊貨幣政策，希望從需求端抑制通脹。然而這也會對經(jīng)濟產(chǎn)生較大的沖擊，美歐經(jīng)濟衰退的風險持續(xù)升溫。盡管美國政府和美聯(lián)儲官員淡化經(jīng)濟衰退的可能，但是無論是從宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)還是美國經(jīng)濟微觀表現(xiàn)來看，經(jīng)濟衰退的概率都非常高，市場交易經(jīng)濟衰退的邏輯將會持續(xù)，大宗商品市場整體弱勢將會持續(xù)。
“回顧近兩個月大宗商品的表現(xiàn)，基本符合我們關(guān)于經(jīng)濟衰退擔憂不斷升溫，大宗商品持續(xù)走弱，逢高沽空策略最為合適的觀點。”在史家亮看來，接下來這一觀點仍合適，經(jīng)濟衰退交易邏輯依然是大宗商品市場的核心交易邏輯，大宗商品亦將持續(xù)走弱。“盡管近期公布的美國6月零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，使得經(jīng)濟衰退預(yù)期降溫，疊加美聯(lián)儲加息預(yù)期有所降溫，上周以來美元指數(shù)高位回落，大宗商品有所反彈，但是大宗商品反彈非反轉(zhuǎn)，經(jīng)濟衰退交易邏輯將會繼續(xù)縈繞大宗商品市場，大宗商品弱勢行情將會持續(xù)，逢高沽空策略依然合適，依然不推薦逢低做多策略。”
從中長期來看，他認為美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整步伐、經(jīng)濟衰退擔憂和地緣政治局勢進展繼續(xù)主導(dǎo)貴金屬行情。貨幣政策收緊預(yù)期對貴金屬形成利空影響，大宗商品弱勢引發(fā)恐慌亦拖累貴金屬行情，貴金屬短期維持弱勢。看向中長期走勢，貨幣政策加速收緊預(yù)期逐步被市場計價，經(jīng)濟衰退擔憂加劇，避險需求增加，將會減緩黃金的跌勢，黃金的配置價值依然高于其他大宗商品；白銀因經(jīng)濟衰退和有色板塊走弱表現(xiàn)繼續(xù)弱于黃金。
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