1、機械行業(yè)的利潤率有一定的自我維持能力

  健康的行業(yè)生態(tài)都有一定程度的自我修復能力。在實際的生產(chǎn)經(jīng)營中，不少企業(yè)和它的供應商之間會有相應的價格協(xié)議，當原材料價格波動達到一定范圍時，會對供應價格進行相應調(diào)整。所以如果只是不太大范圍內(nèi)的波動，或者是大宗原材料上漲下跌的周期較長趨勢較為平緩，一般對毛利率的影響沒有那么大。但是當原材料快速大幅波動的時候，會有影響。所以除了比較特殊的年份之外，行業(yè)整體的毛利率一直是在一個比較穩(wěn)定的區(qū)間內(nèi)波動。

  此外，影響毛利率變化的重要因素，除了原材料成本還有生產(chǎn)效率的提升、需求導致的售價變化、因為產(chǎn)能利用率變化引起的折舊攤銷、計入成本的運費等。通常來說，這些因為需求端產(chǎn)生的變化對毛利率的影響比單純的原材料影響要更大。因此，很多時候，我們會發(fā)現(xiàn)，單獨看原材料成本的變動，與行業(yè)及公司的毛利率變動似乎不是那么相關。根據(jù)我們的經(jīng)驗，討論原材料成本變化對企業(yè)盈利能力的影響，比較有效的時候，通常是企業(yè)剛經(jīng)歷過因為原材料成本大幅上升而導致利潤率下降，然后出現(xiàn)了原材料價格快速下跌，這時候會有比較明顯的修復。在其他時候，行業(yè)需求景氣的重要度要高得多。

2、機械行業(yè)的原材料周轉率整體呈上升趨勢

  雖然機械設備一般來說都是耐用品，但是機械設備的制造商通常不需要從最初的基礎件加工做起。大量外協(xié)廠商的存在，使得機械設備制造商甚至不需要重資產(chǎn)，其原材料周轉次數(shù)也能達到較高的水平。同時，隨著精益生產(chǎn)理念的普及和更加先進的技術手段的支持，使得行業(yè)的原材料周轉率也逐年提高，原材料價格波動會更快體現(xiàn)在企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績中。

3、測算過程及結果分析

  我們首先根據(jù)行業(yè)代表公司的資料判斷鋼材占其直接物料成本的比例，然后假設鋼價下跌時其他因素不變，計算行業(yè)的毛利率因此產(chǎn)生的變化，結論如下：1）機械基礎件的影響比較大，按照行業(yè)平均水平測算，鋼材價格下降10%，影響行業(yè)平均毛利率3.7個百分點；2）制冷空調(diào)達到2.9%；農(nóng)機超過2.5%；3）其他超過2%的還有船舶制造、工程機械、其他通用機械、重型機械、印包機械、光伏設備等；4）同時有一些行業(yè)，包括儀器儀表、樓宇設備等，這里面電子元器件等核心部件占比較高，直接受鋼價影響比較小，相應毛利率測算不太受影響。

  測算采用了我們能查到直接成本中鋼材的占比，實際上機械設備還會用到鋁、銅等，以及外購部件也可能受到鋼價的影響，所以實際對行業(yè)的毛利率影響可能會比測算值更大。其次，我們看傳導的時間，我們選擇了各個細分行業(yè)代表公司的計算了原材料周轉次數(shù)：1）大多數(shù)行業(yè)的周轉次數(shù)都在10次以上，對應一個多月時間原材料完成一輪周轉，之后要考慮到設備外發(fā)到確認收入的周期，總體來說越大的設備可能安裝調(diào)試確認收入的時間周期越久，然后才會體現(xiàn)在下一個財務報表節(jié)點中，所以本輪鋼材等原材料價格下行在三季度可能有比較明顯的體現(xiàn)。2）有一些行業(yè)的周轉相對較慢：印包機械、冶金化工、紡織設備、重型機械的周轉次數(shù)低于10，行業(yè)整體可能會慢一點體現(xiàn)。3）行業(yè)整體的周轉與具體公司的周轉率之間可能存在較大差異。

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