周二盤中，焦煤期貨從高點跳水接近4%，焦炭期貨跳水接近3%，是什么原因導致雙焦在盤中大跳水？

  “周二雙焦期貨大幅上漲后，出現一定回落，基本也是符合市場的預期，盤面受消息面以及基本面上漲情緒影響，上午表現出相對較強走勢。但現貨終端鋼材市場表現暫時沒有強力的好轉支持，整體成材的需求預期依然偏弱，導致盤面上漲后再度回調。”一德期貨黑色事業部高級分析師張源說。

  據期貨日報記者了解，焦煤近期表現相對較強，從基本面的角度來看，焦炭現貨價格目前有一定的上漲意愿，市場預計漲價幅度在100元/噸左右，本周內焦企將陸續提出。上漲的動力主要來自于近期焦煤價格的上調。本周焦煤目前的漲幅在50—100元/噸，對焦炭的生產成本形成比較明顯的影響，漲后主產區焦化企業面臨虧損壓力。

  “目前鋼廠采購意愿尚可，焦企庫存不高，支撐上漲情緒。不過鋼廠尚未回復，華北地區部分鋼廠認為目前補庫基本進入尾聲，后期采購意愿可能減弱，觀望情緒為主。倉單成本方面，價格上漲前產地焦炭運至港口的倉單大約在3000元/噸附近，港口焦炭價格更低，倉單成本大約在2850元/噸附近。”張源說。

  焦炭價格經過長時間的反彈后，市場對當下的供需狀況重新進行評估，部分區域焦企開始嘗試提漲。一方面，高爐日均鐵水產量已經連續多日走高，并有繼續走高的可能性，需求端為焦炭的漲價提供了支撐。另一方面，鋼廠焦炭庫存絕對值處于歷史低位，疊加高爐開工升高，焦炭日耗增加，鋼廠焦炭的相對庫存也到達歷史低位，低庫存鋼廠補庫意愿增強，都在一定程度推動焦價上行。不過，在高需求被證偽后，建材價格一路下行，基本重回啟漲位置，據數據顯示，河北地區螺紋噸鋼毛利潤僅79元/噸，同時，全國焦企噸焦平均盈利19元/噸，上下游均有小幅盈利，達到了微弱的平衡。因此，在部分焦企提出漲價后，并沒有大范圍的焦企進行附和，更多是保持了沉默。在目前的局面下，焦價將繼續維持穩定。

  河北地區某焦炭貿易商介紹，近期焦炭現貨價格整體波動并不大，9月初焦炭市場出現一輪下跌，幅度在100元/噸左右，盡管鋼廠方面到上周為止仍有提降意愿，但鋼廠復產整體速度較快，鐵水供應量已經超過238萬噸/日，疊加鋼廠相對偏低的原料庫存水平，煤焦整體需求出現好轉，價格下跌難度有所增加。

  對此，在宏觀需求轉弱之后，焦價的波動已沒有之前那么大，價格不僅在整體的波動幅度上有所減少，同時單次的調價幅度也相應降低。南方雨季過去之后，疊加宏觀上相應的政策刺激，強預期再次主導市場，焦價連續上漲兩輪，累計上漲400元/噸。之后，市場需求并沒有如期而至，焦價被動跟跌，不過僅有一次，幅度也僅有100元/噸。

當前雙焦的供需情況如何？市場的主要矛盾是什么？

  張源認為，從供需平衡的角度來看，焦煤及焦炭目前供需情況較前期略有好轉。焦炭統計庫存已連續幾周累庫，但幅度有所縮小，而焦煤自8月中旬以來保持持續去庫態勢。焦煤價格上漲的原因還是由于供應缺口繼續擴大的預期導致的。當前鋼廠鐵水日均產量在238萬噸以上，而從統計數據看，鋼廠正在復產過程中。本周或國慶節前鋼廠鐵水日均產量有望突破240萬噸。從平衡表的角度看，焦煤供應量能夠滿足230萬噸左右的鐵水需求。8月中旬以來焦煤就已經出現了相對緊平衡的狀態，這一點也在庫存中得以體現。目前來看，蒙煤中的焦煤進口量反而有所減少，未來一段時間，無論是國內的焦煤還是進口焦煤，供應均將出現一定程度的下滑，這引發了市場對焦煤供應缺口擴大的預期。

  實際上，目前，在焦企微弱的利潤下，只能夠用規模擴張利潤，獨立焦企的產能利用率較之前有很大提升。焦企的焦炭庫存也有一定積累，銷售壓力在逐步增加。同時，焦企也在持續補充焦煤庫存。

  “微弱的平衡是當下黑色系市場的主要特點。如果需求強勁復蘇，煤焦行情將逐步走高；如果需求仍沒有起色，成材價格進一步走低，鋼廠利潤惡化，鋼廠開工降低，原料消耗下降，鋼廠壓價原料，煤焦價格將會走低。因此，在疫情零星發生和穩經濟的背景下，當下的供需局面大概率會延續。”杜鵬說。

  對于后市，張源認為，在鐵水產量沒有明顯回落的背景下，焦煤及焦炭仍是黑色產業鏈中相對偏強的品種。當前焦煤有供應減量預期，焦企在成本壓力下，繼續增產難度也隨之加大，煤焦整體支撐相對較強。中期來看，供應方面的變化空間不大，后期的矛盾核心再次轉移至鋼廠高爐鐵水供應上。市場預計國慶節前鐵水供應超過240萬噸/日的可能性依然較高。另外，需要關注鋼廠盈利情況，若產量提升過程中出現持續虧損導致鋼廠減產，那么原料端也有負反饋出現的可能。

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