背景鋼材產(chǎn)量及庫存的表現(xiàn)具有較強(qiáng)的季節(jié)性規(guī)律，可看作是供需季節(jié)性錯配和貿(mào)易商預(yù)期驅(qū)動的作用結(jié)果，假期前后往往也會有規(guī)律性表現(xiàn)，每年最典型的時段依次為春節(jié)和國慶節(jié)，對應(yīng)兩個大假期。從歷史數(shù)據(jù)中可以看出，庫存的假期規(guī)律性要強(qiáng)于產(chǎn)量的表現(xiàn)，每年國慶假期期間，貿(mào)易商放假使得成交也會出現(xiàn)階段性停滯，五大鋼材品種幾乎均會呈現(xiàn)累庫趨勢。

背景

  鋼材產(chǎn)量及庫存的表現(xiàn)具有較強(qiáng)的季節(jié)性規(guī)律，可看作是供需季節(jié)性錯配和貿(mào)易商預(yù)期驅(qū)動的作用結(jié)果，假期前后往往也會有規(guī)律性表現(xiàn)，每年最典型的時段依次為春節(jié)和國慶節(jié)，對應(yīng)兩個大假期。從歷史數(shù)據(jù)中可以看出，庫存的假期規(guī)律性要強(qiáng)于產(chǎn)量的表現(xiàn)，每年國慶假期期間，貿(mào)易商放假使得成交也會出現(xiàn)階段性停滯，五大鋼材品種幾乎均會呈現(xiàn)累庫趨勢。10 月 8 日，Mysteel 發(fā)布國慶長假期間的鋼材產(chǎn)量及庫存數(shù)據(jù)，螺紋鋼產(chǎn)量周環(huán)比減少 1.51 萬噸至 301.17 萬噸，熱軋卷板鋼廠實(shí)際周產(chǎn)量環(huán)比增加 6.22 萬噸至 305.99 萬噸。螺紋鋼 35 城社會庫存周環(huán)比增加 24.1 萬噸至 479.48 萬噸，熱卷(板)55 城社會庫存周環(huán)比增加25.61 萬噸至 396.56 萬噸，五大品種鋼材總社會庫存周環(huán)比增加 65.2 萬噸至 1408.91 萬噸。螺紋鋼鋼廠庫存周環(huán)比增加 18.17 萬噸至 215.29 萬噸，熱卷鋼廠庫存周環(huán)比增加 3.85 萬噸至84.11 萬噸，五大品種總鋼廠庫存周環(huán)比增加 32.66 萬噸至 495.82 萬噸。

  產(chǎn)量數(shù)據(jù)分析 9 月份螺紋鋼周度產(chǎn)量整體保持在年內(nèi)偏高水平振蕩運(yùn)行，同比維持低位，其中對產(chǎn)量拖累最大的當(dāng)屬短流程產(chǎn)量，雖然螺紋鋼短流程產(chǎn)量仍延續(xù) 7 月下旬至今的回升態(tài)勢，但較今年 3-5 月份水平仍有較大差距，低利潤及低廢鋼到貨對電爐企業(yè)復(fù)產(chǎn)行為的制約相對更大。對比往年國慶假期間的表現(xiàn)，今年國慶假期間鋼材產(chǎn)量的變化幅度屬歷年最低，鋼材產(chǎn)量是波動最小的一年，螺紋鋼產(chǎn)量仍將延續(xù)同比低位的格局。

庫存數(shù)據(jù)分析

  近半個月以來，螺紋鋼和熱卷庫存結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)節(jié)前去庫、節(jié)中全線累庫的特點(diǎn)。從絕對水平來看，今年國慶假期前后社會庫存水平為近四年內(nèi)最低。與往年國慶長假期間的累庫幅度相比，螺紋鋼社會庫存增幅高于前三年增幅，但與往年平均水平相比，社會庫存增幅和日均增量仍屬偏低；螺紋鋼鋼廠庫存增幅雖然略超往年平均水平，但廠庫日均增量仍略低于往年平均表現(xiàn)，且遠(yuǎn)低于 2017-2020 年國慶假期間累庫水平，因此可認(rèn)為整體累庫未超預(yù)期。

結(jié)論

  螺紋鋼社會庫存的變化呈現(xiàn)極其明顯的季節(jié)性特征，庫存在長假前后的積累幅度與速度往往容易對后續(xù)庫存的周期性表現(xiàn)以及螺紋鋼價格的走勢產(chǎn)生一定影響。總體概括為：在政策性擾動相對平穩(wěn)的前提下，若周期內(nèi)庫存積累幅度和周積累均速超預(yù)期，往往預(yù)示庫存壓力將會增加，則周期結(jié)束后價格壓力大概率會有所增加；反之若累庫表現(xiàn)較差遜于預(yù)期，庫存壓力相對減緩，若絕對水平壓力也有限，則周期結(jié)束后價格支撐力大概率會有所增強(qiáng)。國慶長假前市場信心已得到一定提振，因此節(jié)后鋼材市場終端仍將集中于旺季需求的持續(xù)性。今年假期期間供應(yīng)波動平穩(wěn)，庫存積累幅度也在預(yù)期內(nèi)，并無明顯的超預(yù)期表現(xiàn)，產(chǎn)量及庫存仍維持同期低位水平，因此，節(jié)后低庫存的支撐與供需復(fù)蘇的壓力大概率仍將繼續(xù)交織。四季度初期仍屬于“金九銀十”的季節(jié)性需求旺季窗口，所以關(guān)注重點(diǎn)仍將落在鋼材需求的表現(xiàn)。從全局角度來看，在穩(wěn)增長背景下，需求端低谷期后觸底反彈的恢復(fù)期尚不能被證偽，因此四季度用鋼需求仍有恢復(fù)空間，低庫存的支撐依然較為強(qiáng)勁，因此，對四季度鋼價呈先強(qiáng)后弱的預(yù)判，鋼材價格中樞仍存在階段性上移的預(yù)期。但短期需要注意的是，近期北方地區(qū)氣溫驟降，需求不穩(wěn)定因素仍然存在，或?qū)ο嚓P(guān)地區(qū)消費(fèi)產(chǎn)生一定影響，節(jié)后短期鋼價還是存在反復(fù)振蕩的可能。

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