國(guó)慶長(zhǎng)假后首個(gè)交易日，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)多數(shù)品種收漲，能化品種全天維持強(qiáng)勢(shì)，領(lǐng)漲商品期貨。截至10月10日收盤(pán)，低硫燃料油期貨主力合約漲幅近12%，原油期貨主力合約漲幅超11%，燃料油期貨主力合約漲幅逾8%，PTA期貨主力合約漲幅超6%。此外，黑色板塊、油脂油料板塊漲幅也較大。

  “相比8月份，國(guó)慶長(zhǎng)假期間舉行的OPEC+會(huì)議決定將11月和12月的OPEC+產(chǎn)量配額下調(diào)200萬(wàn)桶/日，同時(shí)宣布本輪減產(chǎn)協(xié)議框架有效期將延續(xù)至2023年12月末。在經(jīng)歷7個(gè)月的俄烏沖突后，OPEC+最終選擇減產(chǎn)以維持油價(jià)。”從供需博弈的角度看，OPEC+站在了多頭一方，將對(duì)四季度油價(jià)走勢(shì)帶來(lái)決定性影響。外盤(pán)原油價(jià)格的持續(xù)走高，從成本端驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)化工品種價(jià)格在長(zhǎng)假后首個(gè)交易日走高。

  國(guó)慶長(zhǎng)假期間原油市場(chǎng)利多頻出，主要包括OPEC+大幅減產(chǎn)超預(yù)期、美國(guó)周度汽柴油消費(fèi)逆季節(jié)性大幅增加以及歐盟對(duì)俄羅斯實(shí)施第八輪制裁等。“在眾多利多因素的刺激下，國(guó)際油價(jià)大漲15%。長(zhǎng)假后首個(gè)交易日，國(guó)內(nèi)能化品種漲幅遠(yuǎn)遜于外盤(pán)原油，除原油和燃料油漲幅較大外，其余包括瀝青、LPG、PTA和苯乙烯在內(nèi)的與原油相關(guān)性較高的品種漲幅均較為一般。”

  原油價(jià)格短期仍有一定上漲空間，而國(guó)內(nèi)能化品種一方面總體仍弱于原油，生產(chǎn)利潤(rùn)將被壓縮；另一方面，走勢(shì)也將繼續(xù)分化，油品強(qiáng)于油化工品種。今年化工品交易邏輯主要有兩點(diǎn)：一是原油價(jià)格的大幅波動(dòng)，二是國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期。目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)需求緩慢恢復(fù)，而國(guó)際油價(jià)劇烈波動(dòng)，能化品種交易難度大大提升。

  黑色板塊方面，在第三和第四季度宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)、“保交樓”持續(xù)推進(jìn)以及降低房貸利率等相關(guān)政策持續(xù)落地的背景下，房地產(chǎn)市場(chǎng)有望企穩(wěn)。“從鋼材供需結(jié)構(gòu)看，預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)庫(kù)存進(jìn)一步下降的趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)黑色系品種經(jīng)過(guò)三季度的筑底，四季度將迎來(lái)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)換。”

  未來(lái)一段時(shí)間，黑色板塊的主要焦點(diǎn)是成材終端需求的恢復(fù)情況。如果成材的終端特別是螺紋鋼的需求恢復(fù)較好，沒(méi)有出現(xiàn)大幅不及預(yù)期的情況，那么爐料的強(qiáng)勢(shì)將繼續(xù)維持。反之，若成材的終端需求恢復(fù)不及預(yù)期，那么黑色板塊的價(jià)格重心將下移。

股指期貨方面，受疫情等因素影響，雖然股指期貨短線破位下行，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性上行對(duì)股指形成中長(zhǎng)期利多支撐。

  全球宏觀經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期仍處于復(fù)蘇的過(guò)程中，短期需求不足導(dǎo)致的預(yù)期偏差是一個(gè)階段性因素，俄烏沖突使得歐洲經(jīng)濟(jì)受到較大沖擊。后期，大宗商品的宏觀運(yùn)行邏輯是在俄烏沖突逐步回歸理性、市場(chǎng)需求驅(qū)動(dòng)逐步回升的態(tài)勢(shì)下進(jìn)行的。從地緣政治上看，后期若俄烏沖突出現(xiàn)新的情況，市場(chǎng)可能會(huì)有短期劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者要防范短線高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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