今年以來鋼價變化較大，從螺紋鋼價格來看，四月份以來，螺紋鋼價格不斷走低，七月份經歷小幅反彈后再度震蕩走低。截至11月18日，全國螺紋鋼HRB400價格為3,968.00元/噸。在這種情況下，三季度發債鋼企在報表上呈現出營收及盈利同比降幅進一步擴大，部分主體籌資活動現金流改善，對外部籌資的依賴提升等特點。中金公司認為，雖然行業處于下行階段，但短期內行業信用風險依然可控。中長期來看，則需要關注地產行業的情況，同時企業間分化或更顯著，對部分企業需多加留意。

據中金公司對已披露三季報的31家發債鋼企統計中，僅有4家三季度營收同比持正，其余27家三季度營收同比為負；有6家主體三季度凈利潤同比為負。僅從三季度單季來看，凈利潤出現虧損的鋼企占比為55%，柳鋼集團、鞍鋼集團、山鋼集團、柳鋼股份等虧損規模較大，在20億元以上。

在上述31家主體中，12家主體籌資活動現金流為凈流入，18家主體籌資活動現金流為凈流出。中金公司并在報告中表示，鞍鋼集團、本鋼集團、山鋼集團、重慶鋼鐵、首鋼股份、柳鋼股份的籌資活動現金流同比下降超100%，其中山鋼集團受合并范圍下降及償還有息負債影響，籌資活動現金流流出較多，重慶鋼鐵、首鋼股份則仍在償還有息債務。

從資金和短債比來看，68%的主體流動性指標小于60%，其中山鋼集團、本鋼集團、酒鋼集團、攀鋼集團、首鋼股份、鞍鋼集團、昆鋼控股不足30%。

從興業利差數據來看，2021年來，在行業景氣度上升、利潤增加的背景下，鋼鐵行業利差大幅收窄。而今年以來鋼鐵行業利差也在低位震蕩，走勢與全體產業債基本相同，但信用利差高于全體產業債。截至11月16日，鋼鐵產業債信用利差中位數為71.82bp，處于2019年以來19.60%的歷史分位數。國盛證券稱，鋼鐵行業信用利差與利潤具有負相關性，黑色金屬冶煉及壓延工業當月利潤自4月來持續下降，若利潤繼續下降，行業信用利差存在走闊的風險。

中金公司數據還顯示，2023年到期回售規模與存量債券比例達到70%以上的主體有：寶武集團100%，重鋼股份100%，山東鋼鐵100%，鞍山鋼鐵79%，攀鋼釩100%，首鋼股份78%，包鋼集團100%，包鋼股份93%，酒鋼集團75%，中天鋼鐵100%。上述10家主體2023年到期回售規模合計為385億元。

中金公司進一步表示，應對部分企業多加留意，一是杠桿偏高、有一定債券規模的主體，二是民營鋼企，這類企業抵御風險的能力存在一定不確定性，同時或受關聯方、非鋼業務影響。

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