11月以來，政策暖風頻吹，宏觀利好持續。此前有關降準的呼聲較高，但屢屢落空，日前國常會再提降準工具的運用，重燃市場信心。值得關注的是，自2021年以來，在國常會提及降準之后的2至3天內，靴子就會落地，而此次降準市場普遍預期最晚可能在12月上旬。且當前正值多地疫情爆發，沖擊下游需求，降準有助于提振市場信心，增強穩增長預期。

一、降準信號提振信心，宏觀驅動主導市場

近期，國內宏觀調控持續加碼，政策利好提振市場預期。從疫情防控優化二十條，到房地產金融16條，再到此次國常會重提降準，政策力度空前，穩經濟預期不斷加強，也成為當前驅動資本市場價格走勢的主導因素。

其一，疫情防控措施的優化，為緩解疫情對經濟的沖擊以及快速的復工復產奠定基礎，也直接給市場傳遞出穩增長的信心。從措施的落地和優化來看，雖不是一蹴而就，但方向已經明朗，市場預期回暖。

其二，當前房地產領域最大難題是資金壓力，而近來支持房地產金融利好政策頻出，隨著“金融16條”發布，“第二支箭”擴容加速落地，政策方向也從此前“保項目”進一步擴展到“保企業”，這也有助于直接緩解房企資金壓力，防止風險外溢，提振市場對房地產行業的信心。

其三，此次提到的降準，作為央行宏觀調控的三大政策之一，向市場直接投放流動性，釋放長期資金，對穩經濟的作用不可小覷。同時，或將進一步引導貸款市場報價利率LPR的下行，有助于推動房地產利率下調，助力購房的積極性。

而這一系列的政策部署，在當前疫情沖擊以及淡季需求承壓的大背景下，更加凸顯出四季度穩經濟的重要窗口期，也為2023年宏觀經濟的恢復奠定基礎。

與此同時，海外美聯儲放緩加息預期也進一步緩解了此前的避險情緒。11月24日凌晨公布的美聯儲11月會議紀要顯示，多數美聯儲官員認為，在連續四次加息75個基點之后，應該放緩加息步伐。而受此影響，美國三大股指尾盤拉升，歐洲市場普遍上漲，美指走弱，大宗商品整體回暖。國內降準疊加海外加息放緩，雙重利好，宏觀轉暖成為此輪鋼價上漲的核心驅動力。

二、需求持續走弱，淡季壓力不可忽視

當前宏觀向好，提振市場預期，但仍不可忽視淡季需求持續回落的壓力。從成材供需面來看，延續雙弱格局。周度庫存數據顯示，螺紋鋼和熱卷產需雙降，螺紋鋼周度產量較上周小幅下降5.79萬噸，表觀需求連續第三周回落，且降幅進一步擴大至20.7萬噸。而總庫存雖持續去化，較上周下降6.38萬噸，但廠庫已經轉增4.05萬噸，反映鋼廠在減產動力不足的情況下，由于淡季需求回落以及疫情沖擊等因素影響開始被動累庫。如果按照當前需求下滑的速度平推，12月上旬總庫存壓力即會顯現。比較來看，熱卷本周減產力度更大，緩解部分需求下滑的沖擊，廠庫和社庫均有所下降。目前制造業需求端韌性整體強于房地產，但淡季來臨和多地疫情反復，無論對于螺紋鋼還是熱卷來說，后續累庫風險都不可忽視。

三、冬儲在即，鋼價底部抬升

11月已然接近尾聲，由于今年春節較早，冬儲也將提前。預計12月中旬左右鋼廠將陸續公布冬儲政策，從目前鋼價走勢來看，偏離市場冬儲心理價位較遠。進入12月，隨著需求進一步走弱，產量回落幅度有限，供需矛盾或逐步積累，鋼價整體仍將承壓。但由于當前貿易商和終端庫存水平較低，原料端成本支撐相對較強，加之鋼廠下半年以來持續虧損，目前僅處于盈虧平衡線附近，預計冬儲讓利空間不大，鋼價回落空間有限。而隨著宏觀政策的持續發力和市場預期的回暖，價格底部逐步抬升，此前10月創下的新低很難再達到。而一旦鋼價重回跌勢，將是盤面逢低布局好時機，關注05合約價格走勢以及基差變動。

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