在剛剛過去的11月份，受期貨市場拉漲影響，鋼材市場迎來一輪“暖冬”行情。鐵礦石期貨價格接近770元/噸，以22.45%的單月漲幅領漲11月份黑色系期貨市場；螺紋鋼期貨價格和熱軋卷板期貨價格分別接近3750元/噸和3870元/噸，單月漲幅分別達到7.55%和8.7%。鋼材現貨市場價格漲幅整體小于鋼材期貨市場價格漲幅，鋼材價格漲幅基本在200元/噸以內。

筆者認為，鋼材市場在11月份上演“暖冬”行情，是宏觀面、資本面、基本面多方作用的結果。一方面，旨在“保交樓”的房地產“救市”政策和各項穩增長政策“暖風”頻吹，疊加新冠肺炎疫情防控政策不斷優化調整，宏觀利好刺激下市場情緒得到修復，鋼材期貨市場率先拉漲帶動現貨市場隨之上揚；另一方面，在需求尚有韌性的背景下，市場供需矛盾并未因需求淡季效應出現而被激化，相反，在下游趕工期的帶動下，終端補庫采購增多為鋼材價格反彈提供了動力。

據統計，11月份，鋼鐵行業PMI（采購經理指數）為40.1%，環比下降4.2個百分點，連續2個月環比回落。其中，新訂單指數為34.5%，環比下降8.9個百分點。這表明，鋼材需求已經呈現收縮態勢。進入12月份，隨著需求季節性“降溫”，鋼材市場要做好“御寒”準備。后期，隨著淡季效應持續發酵，需求收縮速度或將進一步加快，疲軟特征將更加明顯。在此情況下，政策利好驅動下的強預期與需求下滑的弱現實之間的博弈將進一步加劇，在市場尚未找到新的平衡點之前，鋼材價格持續向上的空間不大。同時，由于焦炭價格重新啟動調漲，鐵礦石價格依舊強勢，鋼材成本支撐力度仍很大，這也將導致鋼材價格回落空間有限。整體來看，短期內鋼材價格走勢將以高位震蕩為主。

筆者認為，今年鋼材市場能否順利“過冬”，冬儲將成為一大關鍵因素，畢竟這是2023年春節前需求最后一次集中釋放的窗口期。據筆者了解，今年冬儲和去年冬儲的情況基本類似：原料低庫存、鋼廠盈利差、基本面呈現“供需雙弱”格局。不同的是，今年的鋼材價格重心已經整體大幅下移，且鋼材社會庫存處于歷史偏低水平。雖然今年冬儲存在一定的操作空間，但在需求低迷和疫情反復的影響下，當前鋼貿商冬儲的積極性并不高，目前的鋼材價格距離鋼貿商冬儲的心理價位仍有一段距離。筆者預計，短期內冬儲窗口不會開啟，預計在12月底前后有望開啟。今年冬儲規模及強度大致與去年相當，在無重大利好消息刺激或鋼企冬儲政策優惠的情況下，今年冬儲需求難有超預期釋放。不過，在低庫存的條件下，冬儲帶來的補庫采購需求仍有望帶動新一輪“暖冬”行情出現。

整體來看，在成本支撐穩固、宏觀“暖意”十足、需求尚有韌性的情況下，后期鋼材價格更多將以震蕩運行為主。筆者建議市場參與者要重點關注需求冷熱不均帶來的品種差異化、區域差異化和期現差異化，同時要緊抓市場機遇，優化庫存結構，擇機進行冬儲。

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