近期，大宗商品市場“內強外弱”格局明顯，國內商品市場走勢明顯強于外盤。分析人士認為，地產支持政策及防疫政策調整對近期國內市場信心帶來提振，國內大宗商品市場走強。在全球經濟下行背景不變的情況下，長期看大宗商品“內強外弱”格局有望延續。

政策支持國內商品市場強勢

11月以來，大宗商品市場呈現“內強外弱”走勢。數據顯示，截至12月9日收盤，文華商品指數11月以來累計上漲5.2%，其中，工業品期貨指數漲幅8.2%，農產品期貨指數微跌；同期，代表國際大宗商品走勢的CRB指數同期下跌3.6%。

“從國內看，最近一個月，國內政策變動較大，包括11月中旬的‘地產16條’，以及隨后的防疫政策調整，均提振了市場對經濟的信心，內需修復預期有所升溫，對國內市場帶來更大利好影響，是大宗商品‘內強外弱’的重要因素。”方正中期期貨研究院首席宏觀經濟研究員李彥森對記者表示。

“一方面，國內出臺一系列支撐地產的政策，有效化解了房地產企業的經營風險；另一方面，金融市場對于國內防疫措施調整后居民消費潛力的釋放有所期待。兩方面的政策支持是近期國內商品市場表現強勢的主要原因。”南華研究院投資咨詢部策略分析師王建鋒表示。

國內外商品市場分化之際，有著大宗商品“風向標”之稱的BDI（波羅的海干散貨指數）11月以來呈現先抑后揚的震蕩走勢，整體仍處在今年10月以來的震蕩回落趨勢之中。該指標變化對大宗商品價格有何影響？

“BDI弱勢震蕩背后，需求方面，全球經濟持續承壓回落對海運需求造成打擊；供給方面，新船下水規模持續增加，且全球新冠疫情影響下降，船舶、港口效率的提升也變相增加供給；從成本端來看，國際油價持續走弱，對運費造成一定利空影響。”李彥森分析，BDI震蕩走弱，有節約商品到岸成本的效果，也有助于減少內外商品價格差。

短期存在交易機會

從大類資產投資角度看，部分分析人士認為，美聯儲政策轉向，為大宗商品市場帶來中短期階段性利多影響，大宗商品短期來看存在交易機會，但中長期投資價值將有所分化。

“中長期看，由于國內外經濟周期不同步，內需主導和全球需求主導的品種在投資時鐘的位置并不同。”李彥森分析，“我們認為，目前國內仍處于復蘇早期，因此內需主導的品種如黑色和部分有色品種價格仍有上行潛力，但存在海外風險的干擾，長期看可能呈現底部震蕩、局部偏強的態勢。美國等發達國家則處于滯脹向衰退的轉換期，海外主導的品種如能源等，僅從宏觀需求的預期看，可能維持震蕩偏下行的態勢。”

“預計春節前大宗商品市場可能仍呈現分化態勢。”李彥森表示，在全球經濟下行背景不變的情況下，長期看大宗商品尤其外需關聯度高的商品仍存在走弱風險；但國內需求為主的品種在經濟復蘇可能上升的狀況之下，繼續震蕩反彈的可能性較大。另外，未來美國就業、通脹變動以及美聯儲加息步伐是否繼續超前減速，將是短期關注的重點。

大宗商品自7月中旬以來持續震蕩，從宏觀看，王建鋒分析，一方面，市場對于美國加息的利空已經消化，市場對于后市預期并不明朗；另一方面，國內宏觀經濟政策支持，也為黑色和有色板塊的企穩奠定了基礎。“我們認為市場在春節前依然會處于震蕩，且品種強弱分化。對于有政策支持的工業品而言，第一波政策利好預期已經兌現，而政策在現實執行中的效果需要走一步看一步，因此不建議追高工業品。對于大宗市場整體而言，美國加息和收縮貨幣后，大宗商品市場難以再次進入牛市，至于下方支撐如何，主要看政策支持和執行效果。”

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