利好趨弱疊加雙焦下行拖累，螺紋鋼期價近期高位回落，主力期價較前期高點下降近150元，相應的螺紋現貨價格走勢同樣趨弱。

樂觀預期有所修正

黑色金屬11月開啟漲勢的主邏輯是國內外宏觀利好所帶來的市場樂觀預期，其一是國內房地產利好政策不斷推出，尤其是11月以來出臺的針對民營房企融資紓困政策，扭轉了市場對地產的悲觀預期，是支撐黑色系品種集體上行的核心邏輯。其二是國內防疫政策進一步優(yōu)化，提振市場對國內穩(wěn)經濟增長的信心。其三是美國通脹回落，美聯儲加息放緩，有利于緩解大宗商品壓力。

目前來看，中央經濟工作會議核心要點是刺激消費、擴大內需，主基調是穩(wěn)中求進，追求高質量發(fā)展，不搞強刺激。

同時，地產端“房住不炒”主基調也未變，市場樂觀預期有所修正，繼而使得黑色系上周五沖高回落。

原料補庫帶來成本支撐

除宏觀因素之外，春節(jié)前鋼廠補庫預期驅動下原料走勢更強，焦炭提漲四輪，而港口鐵礦石現貨價格11月以來累計上漲超30%，因而鐵水成本大幅增加，鋼材成本不斷抬升，這是助推11月鋼價上漲的另一主因。

當前鋼廠補庫預期逐步兌現，鋼聯247家鋼廠廠內焦炭庫存為586.01萬噸，可用天數為12.05天，較前期低點增加5.74萬噸、0.08天；而廠內礦石庫存則是連續(xù)五周增加，高頻港口礦石成交和疏港量同樣表現為低位回升。不過，鋼廠虧損格局下補庫空間不宜過分樂觀，盡管淡季鋼價上漲，但鋼廠盈利狀況并無明顯好轉。鋼聯最新數據顯示，247家樣本鋼廠中盈利鋼廠占比僅有21.65%，且長期維持低位；而即期成本核算下主流品種噸鋼利潤也多為虧損，顯示鋼廠盈利狀況依然不佳。

目前來看，鋼廠原料庫存依舊偏低，春節(jié)前還將補庫，繼而給予原料價格支撐，利好鋼材成本端，給予鋼價支撐，但盈利狀況不佳背景下鋼廠難現大幅補庫，多以剛需為主，難以驅動高價原料繼續(xù)上漲，相反需謹防原料品種自身基本面轉弱后引發(fā)成本下行，比如近期澳煤進口放開預期引發(fā)雙焦期價下跌。

需求指標再度回落

受益于需求回升，螺紋鋼供需格局曾短暫好轉，一度帶來淡季庫存去化，但未能持續(xù)。虧損加劇后建筑鋼廠生產趨緩，螺紋鋼周產量環(huán)比下降7.99萬噸至276.94萬噸，供應延續(xù)收縮，但依舊高于去年農歷同期水平。后續(xù)螺紋鋼庫存回升壓力仍在，最新庫存環(huán)比增10.73萬噸至544.04萬噸，較去年農歷同期增加23.11萬噸。與此同時，前期鋼價走強刺激投機需求放量，帶來螺紋鋼周度表需和終端采購量回升，但持續(xù)不強，因而伴隨鋼價走弱，螺紋鋼高頻需求指標再度回落，最新螺紋鋼周度表需和全國貿易商建筑鋼材成交量周均值環(huán)比分別下降33.16萬噸、21.5%，均為近年來同期最低。

綜上，螺紋鋼期價高位回落，后續(xù)鋼價運行邏輯將轉向基本面，目前原料補庫邏輯驅動下鋼材成本存有支撐，但螺紋供需格局偏弱，同樣會承壓鋼價，多空因素博弈下后續(xù)鋼價走勢轉向高位振蕩。

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