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焦炭向下動能猶存

   2023-01-05 期貨日報183

元旦過后的第一個交易日,焦炭主力合約2305就以陰線報收于2627元/噸,全天下跌43元/噸,幅度為1.66%。現貨市場方面,隨著煉焦煤價格沖高回落,成本端支撐減弱,焦炭也在節后迎來了第一輪全面降價,幅度為100—110元/噸。同時,港口報價也出現松動,日照港準一出庫報價下調30元/噸至2720元/噸。目前,焦炭現貨價格高于期貨價格,期現價差為93元/噸,市場呈現反向狀態,熊市結構顯現。

產能過剩削弱焦企盈利能力

在焦炭降價之前,焦企利潤就十分微薄。數據顯示,截至2022年12月29日,全國30家獨立焦企噸焦平均盈利為43元/噸,節后焦炭降價使多數焦企重回虧損狀態。形成這種局面主要是受到以下因素的影響:一是下游鋼廠盈利水平較往年大幅下降。根據市場數據,河北地區鋼廠螺紋鋼噸鋼毛利潤為-278.43元/噸,247家鋼廠盈利率僅為19.91%,同比下降66.23%。下游鋼廠不景氣,成為焦企利潤難以改善的主要因素。二是焦企產能過剩。2022年全年淘汰落后產能2326萬噸,新增產能4928萬噸,截至2022年年末,全國累計焦炭產能約5.53億噸,較大的供給能力成為抑制焦企利潤擴張的根本原因;三是焦煤供應不足。在焦炭價格上漲的情況下,焦爐開工上升,焦煤用量增加,焦煤價格上漲成為侵蝕焦企利潤的表觀因素。因此,產能過剩才是焦企低利潤形成的根本原因。

焦爐開工率逐漸恢復

四季度焦煤供給不足,影響了焦爐產能的有效釋放。自2022年11月中旬開始,獨立焦企產能利用率多維持在70%以下,焦炭日均產量也沒有到達之前的高點。其間,焦企無法足額補庫,焦企焦煤庫存多維持在較低位置,全樣本獨立焦企焦煤庫存維持在1000萬噸上下,甚至有些時候都不足1000萬噸,平均可用天數僅維持在11—12天,低于往年的平均值。低焦煤供給直接限制了焦炭供給,在疫情防控措施優化后,焦煤補庫才得以順暢。

與焦企受焦煤供給不足、焦爐開工受限影響不同,鋼廠主要是受成材需求下降、成材盈利走低,疊加冬季環保限產影響,高爐開工持續處于較低水平。截至2022年12月30日,247家鋼企高爐產能利用率為82.59%,日均鐵水產量為222.51萬噸,兩者較高位均有近10%的降幅。整體來看,春節前后,在成材需求沒有有效恢復的情況下,高爐開工將維持在相對較低的位置。

港口庫存將繼續下降

2022年10月至11月,由于焦企的焦炭不能有效運輸至鋼廠,便形成了焦企庫存不斷累庫,而下游鋼廠不斷降庫的局面。在疫情防控措施優化之后,焦企焦炭庫存快速走低,截至上周末,焦企焦炭庫存已降至79.05萬噸,較高位下降40.8%,鋼廠庫存也重新回到600萬噸上方。其間,港口焦炭庫存維持在較低位置,預計在焦炭價格走低的情況下,港口焦炭庫存還將持續下降。

每年春節前后,焦炭都有自身的運行規律,春節前,鋼廠主動補庫,推動焦炭價格上行;而在補庫完成后,焦炭受下游需求銳降的影響,價格又開始逐漸走低。目前,焦炭首輪降價已經落地,不過,期貨盤面已經預期了3輪降幅,如果焦煤價格下行,則焦炭下方將依然存在空間。


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