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螺紋鋼 階段調(diào)整基調(diào)未變

   2023-02-16 期貨日?qǐng)?bào)190

需求證偽時(shí)間窗口大概率在2月底到3月初

隨著需求旺季臨近,強(qiáng)預(yù)期面臨兌現(xiàn)考驗(yàn),需求釋放速度將成為未來(lái)博弈的主要矛盾點(diǎn)。結(jié)合1—2月份主要城市土地成交同比下滑的情況,需求的強(qiáng)預(yù)期存在階段性證偽風(fēng)險(xiǎn),證偽的時(shí)間窗口大概率在2月底到3月初。

春節(jié)過(guò)后,螺紋鋼期貨沖高回落,呈現(xiàn)振蕩下行走勢(shì),昨日有所回升。盡管需求強(qiáng)預(yù)期、高成本短期仍會(huì)對(duì)螺紋鋼價(jià)格產(chǎn)生一定支撐,但未來(lái)1—2個(gè)月螺紋鋼階段性調(diào)整的趨勢(shì)可能繼續(xù)延續(xù)。

強(qiáng)預(yù)期有階段性證偽風(fēng)險(xiǎn)

春節(jié)長(zhǎng)假過(guò)后,穩(wěn)增政策持續(xù)發(fā)力,市場(chǎng)信心和預(yù)期均有所回升。但從實(shí)際情況看,螺紋鋼下游需求釋放力度明顯不足,截至2月10日當(dāng)周,螺紋鋼庫(kù)存為1223.17萬(wàn)噸,同比(陰歷)增加21.72萬(wàn)噸,為連續(xù)兩周同比增加,且增幅逐步擴(kuò)大。表觀消費(fèi)量、建材日均成交量等高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)也都偏弱。

短期來(lái)看,需求強(qiáng)預(yù)期仍會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生一定的支撐。不過(guò),目前螺紋鋼2305合約與現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)接近平水,表明之前的強(qiáng)預(yù)期已經(jīng)大部分反映到盤面價(jià)格之中。那么,隨著需求旺季臨近,強(qiáng)預(yù)期將面臨兌現(xiàn)考驗(yàn),需求釋放速度將成為未來(lái)博弈的主要矛盾點(diǎn)。

結(jié)合1—2月份主要城市土地成交同比下滑的情況,我們認(rèn)為,之前需求的強(qiáng)預(yù)期存在階段性證偽的風(fēng)險(xiǎn),證偽的時(shí)間窗口大概率在2月底到3月初。

盈利好轉(zhuǎn)下供應(yīng)回升或加快

1月份之后,受焦炭?jī)r(jià)格的兩輪下調(diào)等因素影響,長(zhǎng)流程鋼廠利潤(rùn)開始有所修復(fù),目前螺紋鋼利潤(rùn)已經(jīng)修復(fù)至100元/噸附近。同時(shí),全國(guó)247家鋼廠盈利占比數(shù)據(jù)自開年之后連續(xù)5周回升,截至2月10日當(dāng)周為38.53%,相比2022年年底回升18.62個(gè)百分點(diǎn)。加之今年的限產(chǎn)相比2022年同期力度較弱,高爐日均鐵水產(chǎn)量一直呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)。

2022年因?yàn)橐咔橛绊懀瑥U鋼供應(yīng)受限,短流程螺紋鋼產(chǎn)量占比降至9.73%,相比2021年下降約3個(gè)百分點(diǎn),也低于歷史均值水平。開年之后,隨著疫情影響的消除,廢鋼供應(yīng)也有所恢復(fù),春節(jié)之后全國(guó)61家鋼廠廢鋼到貨量連續(xù)兩周環(huán)比回升。另外,螺廢價(jià)差恢復(fù)到920元/噸附近,從歷史經(jīng)驗(yàn)看,當(dāng)價(jià)差超過(guò)1000元/噸時(shí),電爐企業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)程將有所加快。截至2月10日當(dāng)周,短流程螺紋鋼產(chǎn)量為12.6萬(wàn)噸,同比(陰歷)增加5.93萬(wàn)噸,環(huán)比增加10.7萬(wàn)噸。

若再結(jié)合季節(jié)性因素來(lái)看,可以得出未來(lái)1—2個(gè)月鋼材供應(yīng)的增加可能快于需求的結(jié)論。

成本端負(fù)反饋預(yù)期逐漸增強(qiáng)

目前,需要注意鐵礦石市場(chǎng)的利空因素逐漸積聚。一是,不論從鋼廠利潤(rùn)還是鐵礦石生產(chǎn)成本來(lái)看,130美元/噸的鐵礦石價(jià)格已經(jīng)處于估值偏高區(qū)域。近期鋼廠利潤(rùn)雖然有所修復(fù),但仍處于低位,且按照當(dāng)下鋼材的現(xiàn)實(shí)需求狀況,高成本向下游傳導(dǎo)的可能性不大。同時(shí),目前鐵礦石價(jià)格已經(jīng)超過(guò)了大部分高成本礦的生產(chǎn)成本,中期來(lái)看,可能刺激鐵礦石供應(yīng)的加速回升。二是,按照以往歷史經(jīng)驗(yàn),鋼廠在復(fù)產(chǎn)之前一般都會(huì)經(jīng)歷一輪原料補(bǔ)庫(kù),但是我們從春節(jié)之后兩周的數(shù)據(jù)來(lái)看,鋼廠鐵礦石庫(kù)存和鐵水產(chǎn)量走勢(shì)呈現(xiàn)明顯背離,表明鋼廠當(dāng)下對(duì)原料補(bǔ)庫(kù)依舊持謹(jǐn)慎態(tài)度。若鋼廠原料低庫(kù)存現(xiàn)狀持續(xù)至3月上旬,則利多因素有可能會(huì)轉(zhuǎn)化為利空。三是,政策調(diào)控因素。今年開年以來(lái),國(guó)家發(fā)改委在1月6日、15日和18日連續(xù)對(duì)鐵礦石價(jià)格進(jìn)行調(diào)控,政策調(diào)控預(yù)期對(duì)鐵礦石價(jià)格也會(huì)形成一定的壓制。所以,后期一旦原料價(jià)格走弱,則可能帶動(dòng)螺紋鋼價(jià)格進(jìn)一步調(diào)整。

綜合來(lái)看,短期需求強(qiáng)預(yù)期仍會(huì)對(duì)螺紋價(jià)格形成一定支撐,但未來(lái)1—2個(gè)月在需求證偽和成本端負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)增加、供應(yīng)回升等因素影響下,價(jià)格可能延續(xù)階段性調(diào)整趨勢(shì)。


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