供需改善

海外加息利空影響逐步淡化，金融風險事件后續影響仍待觀察。在“金三銀四”傳統旺季之下，鋼材價格有望延續振蕩上行的趨勢。

“金三銀四”對于螺紋鋼來說，將進入需求證偽期。隨著氣溫的回升，各地基建項目加速推進，終端需求逐步回暖。螺紋鋼表觀消費已連續6周增長，表需超預期回升以及全國建材成交屢破20萬噸，提振市場信心。在庫存降幅持續擴大的支撐下，螺紋鋼價格再破前高，整體延續振蕩偏強走勢。

[庫存降幅繼續擴大]

3月以來，鋼材市場整體表現堅挺。

一方面，供需基本面持續改善。螺紋鋼表觀消費自2月開始逐步回暖，3月以來增幅進一步擴大，周度表需增量已達到47.46萬噸。從高頻數據來看，全國建材日成交量多次突破20萬噸，且5日均值從2月初5萬噸水平回升至18萬噸，較去年同期增加近1萬噸，需求的快速回升令市場信心得以提振。同時，近期鋼廠增產速度逐步趨緩，隨著電爐開工率接近春節前水平，高爐開工率已恢復至80%以上，鋼廠進一步增產的空間有所收窄。鋼聯最新數據顯示，螺紋鋼周產量增加8.82萬噸至303.85萬噸，同比增加7.16萬噸。由于近期需求恢復的速度快于增產的速度，庫存降幅進一步擴大。螺紋鋼連續三周降庫，最近一周總庫存下降53萬噸，且廠庫社庫雙降，目前總庫存以及社會庫存均處于近5年同期低位，鋼廠庫存較2022年同期小幅增加1.73%，但低于2020年和2021年水平。整體來看，目前螺紋鋼庫存矛盾不大，供需面的持續改善為鋼價提供了支撐。

另一方面，由于前期原料端成本高企，鋼廠利潤持續處于盈虧平衡線，挺價意愿較強。春節之后，鋼廠出廠價持續上調，3月以來，上調幅度更加明顯。其中，沙鋼11日出臺的3月中旬建材價格政策，將螺紋鋼價格上調50元/噸；永鋼螺紋鋼價格上調100元/噸；中天鋼鐵螺紋鋼價格上調150元/噸。同時，寶鋼在3月熱卷基價上調200元/噸之后，4月繼續上調200元/噸。鞍鋼螺紋鋼和熱卷價格在3月上調200—300元/噸基礎上，4月再度上調300元/噸。本鋼4月螺紋鋼和熱卷價格均上調300元/噸。鋼廠報價持續上調，也從側面反映出對終端需求恢復的信心，同時將進而進一步引導市場報價的上行。

[鐵礦石高位承壓]

今年春節之后，鐵礦石價格和螺紋鋼價格表現并不同步。截至3月10日，鐵礦石期貨盤面價格累計上漲12.5%，而螺紋鋼期貨累計最大漲幅則為9.77%。顯然，鐵礦石價格上漲已經超過成材上漲的速度。從供需基本面來看，一季度屬于海外發運的淡季。數據顯示，截至3月3日，45港口到港量2111.3萬噸，較去年同期下降30.8萬噸，處于相對較低水平。產量方面，隨著高爐開工率和高爐煉鐵產能利用率的回升，日均鐵水產量回到230萬噸以上，環比和同比均持續增加。庫存方面，春節期間港口庫存呈現季節性累積，但近兩周隨著疏港量和成交量加快回升，鐵礦石港口庫存連續下降，且鋼廠庫存持續位于近5年的低位。因此，由于短時的供需錯配，鐵礦石基本面得到一定的支撐。

從價格來看，截至3月9日，鐵礦石普氏指數報價129.95美元/噸，環比上漲0.74%，較去年同期上漲16.89%。鐵礦石自2022年11月以來持續上行，漲幅明顯超過成材，且今年以來鐵礦石內外期現價格均快速上漲。中期來看，隨著海外發運量的逐步回升，鐵水產量沒有進一步增長空間，將對鐵礦石價格帶來一定程度的壓制。此外，目前螺礦比在4.74附近，處于歷史同期的相對低位，反映出鐵礦石相對螺紋鋼存在高估的問題，一旦需求不能如期兌現，負反饋之下，鐵礦石高位壓力會逐步加大，也將進一步拖累成材價格。

[海外風險事件影響加息預期]

黑色系具有明顯的周期性特點，也和國際國內宏觀經濟聯系緊密。3月10日美國硅谷銀行突然宣布倒閉的消息引發全球金融市場震動。硅谷銀行作為全美第16大銀行，是聯邦儲備系統成員。截至2022年年底，總資產達到2090億美元，總存款約1754億美元，且一直以來都在為高科技初創企業提供貸款和金融服務。

此次事件的起因，即在流動性寬松時大量吸儲并配置長期限債券資產，導致潛在利率風險大增，而美聯儲自2022年以來激進加息令流動性收緊，債券貶值以及近來科技公司業績下滑大幅提款，引發擠兌效應，推升了此次硅谷銀行的暴雷問題，引發流動性危機。

值得關注的是，美國聯邦政府12日宣布將確保硅谷銀行的全部存款得到支付，稱財政部將提供250億美元緊急貸款支持。對于市場最直接的反應便是3月加息50個基點的概率大幅降低，目前已經從75%下降至不足10%。市場對2023年下半年美聯儲可能進一步降息的預期正在升溫。目前來看，海外加息對大宗商品的利空影響逐步下降。但該事件是否會引發其他銀行的擠兌效應，類似危機是否會進一步蔓延至其他中小銀行仍未可知，后續仍待觀察。不過，短期來看，加息放緩將對包括黑色系在內的大宗商品帶來一定利好。

綜上所述，宏觀層面來看，海外加息利空影響逐步淡化，金融風險事件后續影響仍待觀察，但短期利空效應正在減弱。國內方面，3月15日將公布2023年1—2月宏觀經濟數據，這將是市場觀察全年經濟開局的重要窗口，也將對市場預期產生進一步指引。若經濟數據實現“開門紅”將進一步提振終端需求恢復的信心，支撐價格上行。

不過，對于螺紋鋼來說，房地產占據“半壁江山”，今年以來，基建項目整體恢復要好于地產，由于目前“保交樓”等政策仍主要集中在竣工端，短時對用鋼需求的拉動相對有限。基于上述判斷，在“金三銀四”傳統旺季之下，鋼材價格有望在基建等需求逐步回暖的推動下，延續振蕩上行的趨勢，但空間不易高估。

策略方面，隨著疫情因素消散和政策持續利好，相較去年，螺紋鋼今年的季節性特點將更加凸顯，需求旺季逢低做多仍有機會。套利方面，由于近期需求逐步兌現，庫存持續去化下，供需基本面仍有支撐，5—10正套仍有一定空間。

免責聲明：tiegu發布的原創及轉載內容，僅供客戶參考，不作為決策建議。原創內容版權僅歸tiegu所有，轉載需取得tiegu書面授權，且tiegu保留對任何侵權行為和有悖原創內容原意的引用行為進行追究的權利。轉載內容來源于網絡，目的在于傳遞更多信息，方便學習交流，并不代表tiegu贊同其觀點及對其真實性、完整性負責。如無意中侵犯了您的版權，敬請告之，核實后，將根據著作權人的要求，立即更正或者刪除有關內容。申請授權及投訴，請聯系tiegu（400-8533-369）處理。