近期，在印度經(jīng)濟意外降速的背景下，印度盧比匯率持續(xù)走低，創(chuàng)出歷史新低。12月2日，美元兌印度盧比日內(nèi)最高報84.737，市場押注印度央行可能會比預(yù)期更早地降息，而印度央行可能正拋售美元以支撐盧比匯率。
盡管過去兩年，印度制造業(yè)PMI增速強勁，但受到原材料價格和全球需求波動的影響，印度制造業(yè)波動較大。莫迪政府的印度制造計劃下，印度制造業(yè)占比不升反降，并未對GDP形成明顯拉動。
與此同時，在印度GDP中占比較大的消費出現(xiàn)放緩，第三季度私人消費增速從一季度的7.4%放緩至6%，成為市場最為主要的擔憂來源，在強美元和通脹升溫的趨勢下，印度央行本周的貨幣政策或面臨兩難的局面，印度盧比或進一步承壓。
印度GDP放緩背后
具體來看，印度第三季度GDP同比增長5.4%，上年同期為8.1%，也低于上一季度的6.7%，為2022年四季度以來的最低水平。經(jīng)濟學家平均預(yù)測的增長率為6.5%，印度央行此前則預(yù)期增速達到7%。
從細分行業(yè)看，多個行業(yè)出現(xiàn)大幅下滑，其中在GDP中占比達14%的制造業(yè)成為GDP中最為明顯的拖累。第三季度印度制造業(yè)僅增長2.2％，較上年同期的14.3%和第二季度的7％均大幅下降。采礦業(yè)（占比2%）產(chǎn)出萎縮0.1%，同樣與去年同期的11.1%和上季度的7.2%高增長形成對比。
印度制造業(yè)占GDP比例也不增反降，但根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù)，制造業(yè)在印度GDP中的份額從2014年的15%降至2023年的12.8%。
莫迪政府曾希望通過吸引充足的FDI（外國直接投資），將印度打造成全球制造業(yè)的樞紐，但以FDI占GDP的比例衡量，印度仍落后于越南、印尼、巴西和墨西哥等國。
從總量看，印度央行今年3月的數(shù)據(jù)顯示，2023-24財年前10個月（2023年4月至2024年1月），印度的FDI為255.3億美元，流出量為101.1億美元。去年同期的流入為367.5億美元，流出為117.5億美元。今年流入印度的FDI減少了112.2億美元，同比下降30.53%。從相對于GDP的比例來看，印度FDI凈流入占比在短短三年內(nèi)從2020年的2.4%降至2023年的0.8%。
更為嚴峻的是，私人消費歷來是印度GDP的支柱。根據(jù)政府的最新數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)投資和占印度經(jīng)濟60%的私人消費，增長率都大幅下滑。作為經(jīng)濟增長的雙引擎，投資和消費的疲軟，意味著印度的經(jīng)濟發(fā)展缺乏內(nèi)生動力。
印度的勞動力市場也出現(xiàn)下行跡象，根據(jù)埃拉拉資本公司的報告，2024年7月-9月期間，金融業(yè)以外的勞動力成本出現(xiàn)下降，且通脹調(diào)整后的工資水平已經(jīng)在下降。這意味著印度勞動力市場的活力正在減弱，企業(yè)的生產(chǎn)成本也在降低，但卻無法刺激經(jīng)濟的反彈。
牛津經(jīng)濟研究院表示，2024年，印度消費者的消費能力受到雙重擠壓。勞動力市場的困境和實際收入增長乏力。該機構(gòu)認為，印度經(jīng)濟增速放緩無可避免，若想改善，印度需要更多的結(jié)構(gòu)性改革，并創(chuàng)造適當?shù)木蜆I(yè)機會。
印度央行降息壓力增加
在全球貨幣寬松的大背景下，印度央行則因國內(nèi)的高通脹，自去年2月以來一直將基準利率維持在6.5%，印度央行行長沙克蒂坎塔·達斯（Shaktikanta Das）于近期表示，考慮到通脹上行風險，現(xiàn)階段降息風險過高，只有當通脹持續(xù)下降到4%的目標水平時，才會考慮放寬貨幣政策。
分析認為，因印度經(jīng)濟增速超預(yù)期放緩，印度央行12月6日的議息會議或重新思考后續(xù)的利率政策，可能會盡快采取更為寬松的貨幣政策。
華僑銀行經(jīng)濟學家表示，印度最近一個季度的GDP增長遠低于預(yù)期，這可能會促使印度央行盡早降息。印度央行將在周五將基準利率下調(diào)25個基點，隨后在明年2月份再次降息。
一方面，印度央行如果不能有效應(yīng)對當前的經(jīng)濟挑戰(zhàn)，未來的經(jīng)濟增長前景可能更加嚴峻，盧比匯率可能繼續(xù)走弱，或?qū)⒃俅蝿?chuàng)下2024年新低，另一方面，如果印度央行超預(yù)期降息來提振經(jīng)濟也將讓印度盧比進一步走弱。
野村證券經(jīng)濟學家索納爾·瓦爾馬（Sonal Varma)表示，印度第三季度的GDP數(shù)據(jù)將改變印度央行本周五會議的局面。預(yù)計印度央行或下調(diào)基準利率25個基點，并將現(xiàn)金準備金率（cash reserve ratio，CRR)）下調(diào)50個基點，以應(yīng)對銀行業(yè)流動性緊張的問題。
匯豐環(huán)球研究的分析師保羅?麥克爾也認為，因GDP增速超預(yù)期放緩，可能會促使印度央行在本周五的降息，印度央行可能會通過將現(xiàn)金儲備率下調(diào)50個基點來注入更多流動性，而超預(yù)期的降息也將讓印度盧比面臨更糟的局面。
印度央行正通過拋售美元以限制印度盧比匯率貶值，截至11月22日這周，印度外匯儲備出現(xiàn)有記錄以來的最大單周跌幅，至四個多月來的最低水平。印度外匯儲備連續(xù)第八周下跌，已跌至數(shù)月低點6565.82億美元。
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