在前期大幅下跌后，美元日內(nèi)有所回升，但走勢(shì)仍搖擺不定，多頭尚未回歸。

美國(guó)“衰退敘事”打壓美元

市場(chǎng)情緒近期發(fā)生轉(zhuǎn)變，人們?cè)絹?lái)越擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能放緩，疊加通脹指標(biāo)回落，可能會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)采取更為溫和的政策基調(diào)，并考慮更早降息，這一預(yù)期打壓美元。

日內(nèi)美元走勢(shì)基本穩(wěn)定，目前交投于104附近。市場(chǎng)獲利回吐后，進(jìn)入短期整固階段，等待新的信號(hào)。

一系列數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑信號(hào)，美國(guó)挑戰(zhàn)者企業(yè)裁員人數(shù)飆升、失業(yè)率上升，1月消費(fèi)支出也環(huán)比超預(yù)期轉(zhuǎn)負(fù)。金融機(jī)構(gòu)GSFM投資策略顧問(wèn)Stephen Miller認(rèn)為，2025年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性雖小但不容忽視，如果真的發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退，美國(guó)政府應(yīng)對(duì)衰退的能力將大不如前。同時(shí)，粘性通脹使美聯(lián)儲(chǔ)失去了快速降息的靈活性。特朗普在關(guān)稅和移民等問(wèn)題上的議程有可能帶來(lái)負(fù)面的供應(yīng)沖擊，從而使通脹更加粘滯，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨更大挑戰(zhàn)。

各大機(jī)構(gòu)都提升了美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的概率預(yù)估，太平洋投資管理公司（PIMCO）預(yù)計(jì)，美國(guó)今年陷入經(jīng)濟(jì)衰退的可能性達(dá)35% 。摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家將美國(guó)今年的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)從2025年初的30%上調(diào)至40%。高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家也將美國(guó)12個(gè)月內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退概率從15%上調(diào)至20%。美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)薩默斯則表示，由于特朗普政府采取的一系列政策措施正在削弱信心，美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年陷入衰退的可能性幾乎為50%。“我們遇到了真正的不確定性問(wèn)題，很難解決，”薩默斯在接受采訪時(shí)表示，“幾乎可以肯定的是，經(jīng)濟(jì)增速將低于預(yù)期，而且陷入衰退的可能性接近50%。”薩默斯稱，重大移民限制、聯(lián)邦政府裁員以及特朗普的關(guān)稅政策對(duì)美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力的損害共同導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景發(fā)生翻天覆地的變化。摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)下調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，預(yù)測(cè)2025年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率僅為1.5%，2026年將降至1.2%。高盛將美國(guó)2025年GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從之前的2.2%下調(diào)至1.7%。

中金研報(bào)稱，盡管數(shù)據(jù)尚未顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，但經(jīng)濟(jì)下行往往呈現(xiàn)非線性，核心經(jīng)濟(jì)指標(biāo)可以在1-2個(gè)月里快速惡化，無(wú)法事前提供預(yù)警。例如，美國(guó)GDP在衰退之前六個(gè)月還能維持在4%左右，非農(nóng)就業(yè)在衰退前一個(gè)月還能維持在10萬(wàn)人左右。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)確認(rèn)下行周期，且存在非線性變數(shù)，即使經(jīng)濟(jì)沒(méi)有立刻衰退，“衰退敘事”也不會(huì)輕易退坡。

若經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)或在6月開始一系列降息。利率期貨市場(chǎng)上，越來(lái)越多合約押注美聯(lián)儲(chǔ)將在6月、7月和10月各進(jìn)行一次25個(gè)基點(diǎn)的降息。瑞銀策略師目前預(yù)計(jì)，美元將走弱，特朗普對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)“明顯輕松”的態(tài)度、歐洲“開創(chuàng)性的”財(cái)政進(jìn)展，以及美國(guó)與加拿大貿(mào)易對(duì)峙出人意料的“戲劇性色彩”，都是美元最新展望的依據(jù)。

美元指數(shù)反彈動(dòng)能較弱

技術(shù)面上，近期美元多空雙方在103.64附近博弈，美元指數(shù)有一定的反彈動(dòng)能，但動(dòng)能較弱。

基本面上，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在政策不確定性至少部分得到解決之前不會(huì)急于降息，美聯(lián)儲(chǔ)保持謹(jǐn)慎對(duì)美元助力有限。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，目前對(duì)貨幣政策持謹(jǐn)慎態(tài)度的成本“非常非常低”，而如果通脹預(yù)期受到壓力，這些成本可能會(huì)上升。美國(guó)勞工部周三公布的數(shù)據(jù)顯示，2月CPI同比上漲2.8%，剔除食品和能源類別的核心CPI則同比上漲3.1%。雖然CPI低于預(yù)期，但仍高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)。這可能會(huì)限制美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)疲軟跡象時(shí)迅速降息的能力，另外，目前預(yù)測(cè)關(guān)稅提高對(duì)消費(fèi)者價(jià)格的影響還為時(shí)過(guò)早，但潛在的通脹壓力和政策驅(qū)動(dòng)的上行風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)支持美聯(lián)儲(chǔ)采取鷹派做法。反之，如果市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年將多次降息以應(yīng)對(duì)潛在經(jīng)濟(jì)放緩的押注不斷升溫，美元料將繼續(xù)弱勢(shì)震蕩。

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